华盛顿:美联储陷入了一种预测和公众沟通的模式，这种模式看起来越来越有限，尤其是在经济不断带来惊喜的情况下。

　　问题不在于预测本身，尽管预测经常出错。更确切地说，问题在于，在一个仍在经历大流行后动荡的经济体中，对2024年三次降息等核心预测的关注，未能充分传达出可能的结果范围。

　　在新一轮通胀浪潮中，上月提出的利率前景现在看来已经过时。

　　另一种开始受到欢迎的方法是情景分析(scenario analysis)，它涉及强调基线面临的一系列可信风险，以及央行可能如何应对。

　　这种策略在经济高度不确定的时期尤其有用。

　　"美联储迫切需要将情景分析纳入其公开沟通中，"达特茅斯学院教授Andrew Levin表示，他曾是美联储前主席贝南克的高级顾问。

　　莱文将其描述为“货币政策的压力测试”。

　　伯南克本人目前也在大西洋彼岸提出类似的观点。

　　他在本月为英国央行发布的一份报告中建议英国央行(BoE)采用这种方法。

　　它不会是第一家这样做的公司。例如，瑞典央行(Riksbank)已经在使用情景来思考可供选择的政策路径。

　　贝南克在对英国央行预测方法的评论中写道，同时公布核心情景和备选情景意味着"公众将能够对反应函数做出更清晰的推断，从而更好地预测未来的政策行动。"

　　炙手可热的经济继续令美联储官员感到意外。根据他们的预估中值，从去年12月到今年3月，他们将2024年的经济增长预期大幅上调了0.7个百分点，并预计今年将降息三次。

　　高于预期的通胀数据很快使这种说法变得过时，至少在金融市场上是这样。

　　投资者已经降低了今年降息的预期，而期权市场表示，降息一次或更少的可能性就像掷硬币一样。

　　这些预测汇集了19位政策制定者对经济增长、失业、通胀和利率可能轨迹的看法。

　　出于设计和意图，美联储将投资者和分析师的注意力集中在预估中值上。

　　美联储主席杰罗姆?鲍威尔(Jerome Powell)一再重申，美联储最终对利率的决定将取决于数据，尽管他今年已倾向于降息的说法。

　　彭博资讯(Bloomberg Intelligence)首席利率策略师艾拉?泽西(Ira Jersey)表示，如果不知道官员们在“热经济”情景下可能会如何调整利率路径，“这些前景的任何变化都会带来更多波动”。

　　泽西说:“了解美联储是如何阻碍这种潜在结果的，可能会提供有价值的信息。”

　　美联储的经济学家确实会为政策制定者预测情景。

　　但这些数据是由模型驱动的，并不反映利率制定委员会达成一致的预期反应，也不适合用于沟通目的，因为它们是在5年后才公布的。

　　美联储官员可以通过几种方式开始传达替代路径的风险。

　　纽约联邦储备银行(New York Fed)已经要求华尔街交易商计算年末政策利率不同结果的概率。

　　如果政策制定者也这么做，投资者可能会认为2024年不降息的可能性大于零。

　　“从他们的角度来看，沟通基线结果可能会更简洁。问题是，‘什么是最有帮助的事情?’”克里斯·道西(Kris Dawsey)是投资公司D.E. Shaw Group的经济研究主管。

　　在经历了几年的经济波动之后，道西的分析显示，从市场参与者那里收集并由纽约联邦储备银行(New York Fed)发布的经济预测也显示出了比历史记录更大的结果范围，这可以追溯到第二次世界大战。

　　道西说，在他看来，根据历史规律，经济增长再次超过3%的可能性略小于抛硬币的可能性。

　　这是投资者和央行官员都必须考虑并讨论的风险。美联储季度预测的信息价值是官员们多年来一直担心的问题。

　　美国财政部长珍妮特?耶伦(Janet Yellen)在2012年担任美联储副主席时，曾试图让委员会同意发布一份共识预测。这一努力没有成功。

　　"决策者正在制定单一的政策路径，这是无法回避的事实，他们需要一个模式展望，"杜克大学(Duke University)教授、前美联储理事Ellen Meade表示。

　　“一旦他们掌握了这一点，就可以很好地与公众讨论这样一个事实，即模式路径并非100%确定，以及最突出的风险是什么。”

　　至少一些现任美联储官员似乎确实愿意接受这种做法。

　　克利夫兰联邦储备银行(Cleveland Fed)行长梅斯特(Loretta Mester)称自己是情景分析的“粉丝”。梅斯特过去曾在美联储的通讯小组委员会任职。

　　她的明尼阿波利斯同行尼尔?卡什卡利(Neel Kashkari)去年发表了一篇文章，概述了两种相互竞争的经济前景，以及它们对利率的假设影响。

　　当涉及到公共沟通实践的创新时，美联储往往行动缓慢。

　　但摩根大通(jpm . n:行情)首席美国经济学家Michael Feroli表示，贝南克在英国央行的评估可能引发更多思考，即如何更多地讨论利率路径的可能性和替代方案。

　　而且时机也可能是偶然的。今年晚些时候，美联储官员将启动另一项政策框架审查，此前美联储在2019年和2020年进行了首次此类审查。- - - - - -布隆伯格

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